钜阵资本恒生电子应收账款最高应收账款周转率最低上半年增利不增收经营净现金流严重“失血”|券商IT半年报

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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：郑权

　　2025年上半年， 150家券商实现营业收入2510亿元，同比增长23%，实现净利润1123亿元，同比增长40%。42家上市券商2025年上半年合计实现营业总收入2519亿元，同比增长31%；实现归母净利润1040亿元，同比增长65%。

　　在下游行业火热的情况下，证券IT行业的主要上市公司（选取恒生电子、同花顺、财富趋势、顶点软件、大智慧、金证股份作为主要参考）业绩表现不一。其中，恒生电子2025年上半年的营收最高，但净利润却不及同花顺，营收增速也是同比下降的趋势。此外，恒生电子应收账款金额在6家公司最高，应收账款周转率在6家公司中最低，运营效率值得关注。

　　上半年增利不增收前四大细分业务收入皆同比下滑

　　研究认为，证券IT厂商是国内证券投资市场生态体系的重要组成部分。证券投资市场主要由投资者、证券公司、交易所、监管机构、证券科技服务商组成。证券IT服务商主要面向证券公司、资管机构等B端客户钜阵资本，提供交易系统等软件系统支持。代表机构为恒生电子、金证股份、顶点软件、财富趋势、同花顺、大智慧等，其中，前三家公司主要面向B端金融机构，后三家公司主要面向C端投资者。

　　资料显示，恒生电子布局证券IT较早，1995年恒生电子成立，创立时主要产品是股票自主交易委托系统供应商新利软件。2006年后，恒生电子将业务范围从证券、金融、基金、期货四大业务向银行、保险、信托、交易所等市场拓展。

　　根据半年报，恒生电子业务分为七大板块，分别为财富科技服务板块、资管科技服务板块、运营与机构科技服务板块、风险与平台科技服务板、数据服务业务板块、创新业务板块、企金、保险核心与金融基础设施科技服务板块。

　　2025年上半年，恒生电子实现营收24.26亿元，同比下降14.44%；实现扣非归母净利润1.92亿元，同比增长41.89%。

　　恒生电子表示，营收下降的原因主要为一方面受市场形势影响，金融机构 IT 预算整体收紧导致客户需求减少，同时市场竞争加剧，并且客户采购流程（包括立项、决策及验收环节）周期明显延长。另一方面，公司主动优化业务结构，战略性收缩部分非核心业务。

　　细分业务看，恒生电子收入最高的前四大业务收入皆同比下滑。2025年上半年，恒生电子财富科技服务板块、资管科技服务板块、运营与机构科技服务板块、风险与平台科技服务板块收入分别为5.32亿元、4.88亿元、5.12亿元、1.44亿元，同比分别下降3.13%、32.35%、7.17%、33.86%。

　　恒生电子七大业务板块中，只有两个板块收入微增钜阵资本，加之最大的四个板块收入下降，恒生电子今年上半年基本上是全线收缩的状态。

　　应收账款最高应收账款周转率最低经营净现金流严重失血

　　在6家证券IT服务商中，恒生电子作为老牌企业有着先发优势。2025年上半年，恒生电子的24.26亿元营收在6家公司中排名第一，但净利润却不及同花顺。同花顺2025H1扣非归母净利润为4.84亿元，是恒生电子同期数据1.92 亿元的251.79%。

　　从净利润层面讲，恒生电子不仅不是“一哥”，而且距离“一哥”差距较大。诚然，恒生电子和同花顺的细分职能和细分产品不同，但不可否认的是恒生电子不如同花顺的利润率高。

　　2025年上半年，恒生电子的毛利率为69.29%，低于同花顺的86.65%；恒生电子的净利率为12.28%，低于同花顺的28.85%。

　　尽管恒生电子营收规模大，但应收账款也最高，应收账款周转率最低。截至2025年上半年末，恒生电子应收账款账面价值为11.38亿元，远超排名第二的金证股份。恒生电子2025H1应收账款周转率为2.32次，金证股份、顶点软件、大智慧、同花顺、财富趋势同期数据分别为3.28次、 3.05次、3.95次、40.97次、3.33次。